資本在流出中國外儲縮水了

好事？孬事？中國外匯儲備縮水了。從3.99降至3.73萬億美元，幾乎是逐月遞減。與之對應(yīng)的人民幣匯率則依然強勢。放在熱錢涌入、緊縮性宏觀調(diào)控的數(shù)年前這是利好，經(jīng)濟新常態(tài)的現(xiàn)在則見仁見智。

新興市場外儲驟降的當(dāng)下，有人似乎嗅出危機前奏的味道。2015年一季度，1130億美元的中國外儲下降幅度占新興市場總體降幅一半。但沒人懷疑3.73萬億美元(截至3月)巨額外儲對風(fēng)險的抵御能力，也沒人質(zhì)疑中國央行的宏觀相機調(diào)控平衡術(shù)。

這時，當(dāng)跨境財富管理幾成風(fēng)尚，當(dāng)你手握外匯放眼國際市場全球化配置資產(chǎn)時，可曾想到這是中國在踐行“藏匯于民”國策，以緩解外匯集中于國家的壓力。為此，謀求人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的中國，正在沖刺*后一公里資本項目開放。

若干境外分散投資將有助于中國提升外匯資源使用效率。因為，囿于高成本負(fù)債、市場主體錯配等因素，中國的對外投資收益軋差長期為負(fù)數(shù)。去年該數(shù)字為-341億美元。

“即便我們對外投資的回報提高一個百分點，達到美國的水平，也不能讓投資收益為正數(shù)。因為主要是利用外資成本過高，而不只是資產(chǎn)端的問題?！?月23日，一位外管局接近人士稱。

不過，負(fù)投資收益無論是對中國管理層還是投資者而言，短期內(nèi)并非嚴(yán)重問題，其更多反映中國對外資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)。

也許，國際收支口徑、消失的一季度外儲795億美元更令人玩味。它涵蓋外匯資產(chǎn)“走出去”之外，或不乏中國“拋美元”維穩(wěn)人民幣匯率而付出的代價。

接下來的問題是，堪稱中國“家底”的外儲縮水會成為一種常態(tài)嗎？怎樣在持有外儲的成本代價與外儲價值實用性，即利弊之間找平衡？

“中國已經(jīng)過了外儲越多越好的水平?！泵绹敶髮W(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟學(xué)授陳志武說。他告訴經(jīng)濟觀察報，一旦外儲太多、尤其成為巨量之后，其代價就會遠(yuǎn)超好處。改變這一局面的辦法是減少對出口的依賴，并且讓民間更多地留匯去投資境外。

而美元走強趨勢若確定，假如資本項目完全開放后——資本持續(xù)凈流出，延續(xù)“藏匯于民和去杠桿化”，外儲縮水答案不言而喻。

只是市場不知道，如果所有的寶都押在“3.73萬億美元”的家底(中國外儲)上，若國際對沖基金集結(jié)借勢做空人民幣資產(chǎn)博利，屆時“捍衛(wèi)”人民幣幣值的“子彈”是否充裕？這些都是未知數(shù)。