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不銹鋼泵***橫縱拓展打造全產(chǎn)業(yè)布局
                                                                              不銹鋼泵***橫縱拓展打造全產(chǎn)業(yè)布局
       西安華久不銹鋼進一步擴大主打產(chǎn)品離心泵之產(chǎn)能,正式進軍下游供水設(shè)備產(chǎn)業(yè),增產(chǎn)上游鑄件,橫向涉足污水泵、中開泵和海水淡化等板塊,完整的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)初現(xiàn)端倪,有望在未來成為泵業(yè)領(lǐng)域的閃耀明星。公司一直秉承穩(wěn)健經(jīng)營的風(fēng)格,我們預(yù)計未來2-3年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,無負壓變頻供水設(shè)備持續(xù)高速增長,水利泵、污水泵和海水淡化高壓泵等新開辟中**大泵業(yè)績將快速釋放,公司將實現(xiàn)較為穩(wěn)定的年均30%左右的利潤增長。我們預(yù)計公司2013-2015每股收益分別為1.11、1.46、1.91元,鑒于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和新業(yè)務(wù)之良好前景,我們按照1倍PEG,給予目標價35.00元,**給予買入評級。
    公司是國內(nèi)不銹鋼沖壓焊接離心泵領(lǐng)域的**者之一,市場份額約15%,僅次于格蘭富排名**。產(chǎn)品“結(jié)構(gòu)替代”和“進口替代”是不銹鋼沖壓焊接離心泵現(xiàn)今及未來增長的主要驅(qū)動力,我們預(yù)計公司產(chǎn)品未來2-3年內(nèi)將保持15-20%左右的穩(wěn)定增長。
    無負壓變頻供水設(shè)備是公司主營業(yè)務(wù)的另一增長點。公司供水設(shè)備產(chǎn)品正逐漸形成規(guī)模,2008-12年間復(fù)合增長率高達67%,2012年已實現(xiàn)收入1.25億,但僅占330億市場規(guī)模的0.38%,未來提升空間巨大。公司在供水設(shè)備的核心配件及客戶渠道上均有優(yōu)勢,“2,000套無負壓變頻供水設(shè)備”產(chǎn)能將于2014年下半年建成,市場與產(chǎn)能的雙重支撐下,我們預(yù)計板塊收入將維持30-40%的高速增長。高速的收入增長與產(chǎn)品高達45%的毛利率水平將不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升綜合毛利率水平。
    公司通過合資、收購和增設(shè)子公司的方式,增產(chǎn)上游鑄件,橫向涉足多種泵類,未來業(yè)績將進入集中釋放期。南方長河作為公司未來大泵基地,其生產(chǎn)的中開泵在能效方面已達到國際先進水平。公司吸收利用日本鶴見優(yōu)良技術(shù),合作開發(fā)了**污水泵產(chǎn)品,污水治理前景光明,強強聯(lián)合后的市場反應(yīng)值得期待。湖州南豐已形成年產(chǎn)6,000噸不銹鋼、20,000噸合金鋼、球墨鑄鐵精密鑄件及一定規(guī)模成套精密閥門的能力,在確保公司泵類配套產(chǎn)品生產(chǎn)所需的同時正逐步使之成為具有國內(nèi)先進水平的鑄件和閥門制造商。
    我們估計“十二五”期間海水淡化高壓泵的市場規(guī)模為9億元。公司1.25噸海水淡化單機已經(jīng)取得了成功,作為目前國內(nèi)**一家能夠生產(chǎn)海水淡化高壓泵的企業(yè),有望獨享進口替代和新增投資市場,未來潛力巨大。