一、經(jīng)濟(jì)周期及對股市的影響

　　宏觀經(jīng)濟(jì)變動，呈現(xiàn)復(fù)蘇、高峰、衰退和谷底反復(fù)循環(huán)的周期性波動。

　　（1） 復(fù)蘇

　　隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)經(jīng)過*低谷之后出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢頭，產(chǎn)出、就業(yè)、消費(fèi)開始增加，企業(yè)業(yè)績回穩(wěn)，開始派發(fā)股利，投資者發(fā)覺持股有利可圖，于是紛紛購買，使股市緩緩回升。

　?。?） 高峰

　　經(jīng)濟(jì)增長加速，人們對前景預(yù)期樂觀，消費(fèi)欲望刺激物價和生產(chǎn)，企業(yè)盈利大增，股利相應(yīng)增多，股票價格上漲至*高點(diǎn)。

　　（3） 衰退

　　市場供求發(fā)生變化，利率提高，企業(yè)成本上升，產(chǎn)品滯銷，利潤相應(yīng)減少，股利也隨之不斷減少，持股的股東因股票收益不佳而紛紛拋售，使股票價格下跌。

　?。?） 谷底

　　整個經(jīng)濟(jì)生活處于百業(yè)待興的蕭條局面，需求嚴(yán)重不足，大量的企業(yè)倒閉，失業(yè)率高，人們對預(yù)期悲觀。企業(yè)整體盈利水平極低，股票持有者紛紛賣出手中的股票，從而使整個股市價格大跌。

　　經(jīng)濟(jì)周期對股價變動影響明顯，也受到人們對未來預(yù)期等因素的影響，股價變動通常比實(shí)際的經(jīng)濟(jì)周期變動要**一步。在復(fù)蘇之前，股價已經(jīng)回升；經(jīng)濟(jì)周期尚處高峰階段時，股價已有不小跌幅；經(jīng)濟(jì)仍處谷底末期，股市已開始從谷底回升。這就是股市的"睛雨表作用"。

　　正所謂"選股不如選時"，根據(jù)經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至高峰期才是股票投資的*佳時機(jī)，而衰退期、谷底階段的投資策略應(yīng)以保本為主。另外，不同行業(yè)的股票在不同經(jīng)濟(jì)周期中也會有不同的表現(xiàn)，能源、制造（機(jī)械、電子）業(yè)股票在股市上升初期往往漲幅**；公用事業(yè)股、消費(fèi)彈性較小的日用消費(fèi)品部門的股票在下跌趨勢的末期則發(fā)揮較強(qiáng)的抗跌能力。這是投資者在確定投資組合時必須注意的問題。

　　二、常見的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及對股市的影響

　　讀者在新聞中常常會接觸到一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如國內(nèi)生產(chǎn)總值、物價指數(shù)、外貿(mào)形勢等。這些指標(biāo)由國家統(tǒng)計(jì)局定期公布，對判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢具有重要作用。

　　（1） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟(jì)增長率

　　國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指在一定時期（一般按年統(tǒng)計(jì)），在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。這些產(chǎn)品和勞務(wù)的界定以在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)生產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，舉個例子說，康佳在俄羅斯設(shè)廠，其產(chǎn)值不予計(jì)入；可口可樂在中國設(shè)廠，其產(chǎn)值計(jì)入我國當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值。

　　經(jīng)濟(jì)增長速度，反映一定時期一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的變化程度。1998年在我國的一句流行口號："保八"，指的就是力爭1998年經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到8％。

　　GDP指標(biāo)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中占有重要地位。當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)、穩(wěn)定地增長，社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，則經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，企業(yè)盈利水平持續(xù)上升，人們生活水平改善，股票的內(nèi)在含金量以及投資者對股票的需求增加，促使股票價格上漲，股市走牛。

　　而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，高通脹下呈現(xiàn)的GDP高速增長，是泡沫經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)形勢有在矛盾激化中惡化的可能，企業(yè)成本上升，重復(fù)建設(shè)*終導(dǎo)致供大于求，居民實(shí)際收入 下降，各種因素引發(fā)股票價格的大跌。

　　若在宏觀調(diào)控下國內(nèi)生產(chǎn)總值出現(xiàn)減速增長，受政策收縮，增長減緩影響，股票價格有一個下跌的過程。隨著宏觀調(diào)控的有效性顯現(xiàn)，社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨于合理，經(jīng)濟(jì)矛盾逐步緩解，股票市場也會體現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期而出現(xiàn)平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。

　　（2） 物價指數(shù)、通貨膨脹和通貨緊縮

　　物價指數(shù)，是指一定時期平均價格與基準(zhǔn)期平均價格對比計(jì)算的相對數(shù)，用于說明兩個不同時期商品價格變動趨勢和程度。目前常用的有社會零售物價指數(shù)、職工生活費(fèi)用價格指數(shù)等。物價指數(shù)通常以百分?jǐn)?shù)表示，大于100，表示物價比基準(zhǔn)期上升；小于100，則表明物價比基準(zhǔn)期下降。

　　當(dāng)物價指數(shù)衡量的一般價格水平持續(xù)上漲，則形成通貨膨脹；反之，則易發(fā)生通貨緊縮。

　　過度的通貨膨脹（幅度接近或超過10％），反映社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，居民收入下降，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，對股票市場不利；而通貨緊縮時，物價持續(xù)走低，需求無法啟動，企業(yè)經(jīng)營困難，居民對未來預(yù)期不樂觀，這時股票市場同樣具有很大的負(fù)面影響。

　　（3） 失業(yè)率

　　失業(yè)率的變動與國民經(jīng)濟(jì)形勢基本同步。失業(yè)率低，也就是就業(yè)率高，居民生活穩(wěn)定，消費(fèi)、投資欲望強(qiáng)，對股市起強(qiáng)有利。過高的失業(yè)率不僅影響個人投資意愿，而且會影響社會整體情緒，引發(fā)一系列社會問題，股市因此震蕩走低。

　　（4） 利率

　　利率體現(xiàn)了信用關(guān)系中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的資金借用報酬。利率的變化，直接反映出市場中資金供求關(guān)系的變化。在市場繁榮之時，資金供不應(yīng)求，利率上升；市場疲軟之時，資金供過于求，利率下降。從另一個角度看，利率上升，抑制資金需求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫；利率下降，刺激資金需求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展回暖。利率的變化反作用于資金供求，從而作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此成為一項(xiàng)重要的貨幣政策工具。

　　利率的升降與股價的變化呈反向關(guān)系：當(dāng)利率上升，公司財務(wù)費(fèi)用上升，公司預(yù)期盈利下降，而投資者要求的必要收益率上漲，資金流向銀行儲蓄和債券，股票價格相應(yīng)下調(diào)；反之，股票價格就會上漲。從1996年5月~1999年6月，中國人民銀行先后7次降低金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率，從前6次降息消息出臺時股市的表現(xiàn)看，均不同程度地出現(xiàn)沖高回落的現(xiàn)象，這有利好見報前大市已經(jīng)急速沖高的因素，也有國內(nèi)股市一些深層次的矛盾尚未解決原因，不能簡單理解為利率與股價的反向關(guān)系不存在。在經(jīng)過7次降息后，利率水平下降很大，對刺激企業(yè)生產(chǎn)和居民投資傾向?qū)⑵鸬缴钸h(yuǎn)的影響，也為動作規(guī)范，業(yè)績穩(wěn)步增長的上市公司股價上揚(yáng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的支撐作用。

　　（5）匯率

　　匯率是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，是一種貨幣用另一種貨幣表示出來的價格。

　　匯率變動受到經(jīng)濟(jì)、政治等多種因素影響，其中的經(jīng)濟(jì)因素集中到一點(diǎn)，就是國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理，財政收支狀況良好，物價穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，商品在國際市場具有競爭力，出口貿(mào)易增長，其貨幣匯率堅(jiān)挺；反之，則貨幣匯率疲軟，面臨貶值壓力。匯率的變動也會對經(jīng)濟(jì)、政治等多方面產(chǎn)生重大影響。本幣貶值，可以刺激出口，抑制進(jìn)口，也會導(dǎo)致資金外流，影響一國國際收支平衡。

　　外匯行情與股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一個國家的貨幣穩(wěn)中有升，吸引外資流入，經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)步發(fā)展，股價就會上漲，一旦其貨幣貶值，股價隨之下跌。1997年亞洲金融危機(jī)，起始于泰銖貶值，外資抽離，股市狂瀉，并迅速在周邊國家引起連鎖反應(yīng)，*終引至全球股市的大幅波動。

　　現(xiàn)階段我國股市、匯市僅保持適度有限的開放，在亞洲金融危機(jī)中受到的沖擊相對較小。但在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，獨(dú)善其身是很難做到的。亞洲金融危機(jī)對我國外貿(mào)出口和吸引外資帶來很大負(fù)面影響，紡織、外貿(mào)、開發(fā)區(qū)建設(shè)行業(yè)的上市公司業(yè)績、股價隨之出現(xiàn)滑落，如凱地絲綢、廈門國貿(mào)，赫赫有名的浦東"****"中的陸家嘴、外高橋、浦東金橋，主營業(yè)務(wù)受到極大沖擊。

　?。?） 財政收支

　　財政收入是國家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道集中的公共性資金收入；財政支出是指為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財政資金。

　　財政收與支的平衡關(guān)系對社會供求的總平衡發(fā)生影響，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。財政收大于支出為財政盈余，采用結(jié)余政策和壓縮財政支出，可以減少社會總需求，給過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，股市應(yīng)呈現(xiàn)下跌的趨勢；財政收不抵支出為財政赤字，具有擴(kuò)張社會需求，拉動經(jīng)濟(jì)的功效，股市會隨著經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)強(qiáng)勢。

　　二、從政策面看中國股市

　　1.股市發(fā)展地位確立，管理層希望股市起好

　　黨的十四屆三中全會明確指出，要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資，規(guī)范股票的發(fā)行和上市，并逐步擴(kuò)大規(guī)模。黨的十五大明確了股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式，在理論上確立了股票市場在市場經(jīng)濟(jì)中的地位。

　　從1998年下半年起，我國中央領(lǐng)導(dǎo)層和權(quán)威黨報陸續(xù)對股票市場發(fā)表評論：

　　江**書記在關(guān)于《證券知識讀本》的批語中指出："實(shí)行社會主義市場經(jīng)濟(jì)，必然會有證券市場。建立健康、秩序良好、運(yùn)行**的證券市場，對我國優(yōu)化資源配置，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，籌集更多的社會資金，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的作用。"

　　《人民日報》發(fā)表題為《堅(jiān)定信心 規(guī)范發(fā)展》的評論員文章，指出1999年5月以來股市的上揚(yáng)行情是"正常的恢復(fù)性上升"，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況和市場運(yùn)行的內(nèi)在要求。

　　溫**副總理在國內(nèi)證券期貨監(jiān)管工作會議上強(qiáng)調(diào)：充分認(rèn)識證券市場在經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展中的作用，努力做好證券市場規(guī)范和發(fā)展各項(xiàng)工作。

　　上述講話、評論明白無誤地表達(dá)了管理層希望股市能有大的發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到推動作用的期望，旨在消除投資者疑慮，增強(qiáng)投資者的信心?？梢哉f，我國股市正面臨著從未有過的發(fā)展機(jī)遇。正確理解管理層的精神，對投資者近期的投資決策具有實(shí)際指導(dǎo)意義。

　　2."法制、監(jiān)管、自律、發(fā)展"方針不變，股市需在規(guī)范中健康發(fā)展

　　股票市場具有高風(fēng)險的特征，過度的投機(jī)易出現(xiàn)市場操縱行為，金融市場秩序被擾亂；泡沫經(jīng)濟(jì)下股價背離經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，會導(dǎo)致股市和經(jīng)濟(jì)的崩潰。為了保護(hù)投資者的利益，維護(hù)股市健康發(fā)展，管理層制定了"法制、監(jiān)管、自律、發(fā)展"的證券市場八字方針，頒布實(shí)施《證券法》，查處股票市場中的違規(guī)行為，使中國股市步入法制的軌道。管理層不希望股市出現(xiàn)暴漲暴跌，對于利用政策向好之機(jī)，過度投機(jī)，嚴(yán)重影響金融秩序的現(xiàn)象，同樣會用政策干預(yù)予以制止。這就要求投資者保持清醒的頭腦，樹立理性投資觀念，在市場趨于狂熱，要特別留意新股發(fā)行、上市速度、報刊社論、***講話以及對市場違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行查處的消息，通常，這些消息都會成為股市階段性頂部的警報。